La curva confronta il rendimento del Treasury USA a 10 anni con quello a 2 anni. Quando il valore scende sotto 0%, il rendimento a breve supera quello a lungo: la curva è invertita. Lo zero è quindi una soglia strutturale, non una soglia scelta da BTi.
L'inversione è soprattutto un indicatore di deterioramento macroeconomico futuro e non un segnale automatico di vendita dell'azionario. Nel test BTi il rischio è risultato particolarmente elevato dopo il ritorno della curva sopra zero, nei mesi successivi a un'inversione.
| Regime Yield Curve | DD >10% · 3m | DD >10% · 6m | DD >10% · 12m | DD >20% · 12m |
|---|---|---|---|---|
| Normale, nessuna inversione recente | 10,6% | 16,7% | 23,0% | 10,1% |
| Curva invertita | 10,9% | 16,4% | 27,3% | 16,4% |
| Primi 12 mesi dopo l'inversione | 27,9% | 44,1% | 66,2% | 29,4% |
Studio BTi Yield Curve: 501 osservazioni mensili, 1985–2026. “Dopo l'inversione” significa curva tornata a ≥ 0 con almeno un'osservazione mensile negativa nei 12 mesi precedenti.
Misura il premio di rendimento richiesto per detenere obbligazioni corporate Baa rispetto al Treasury USA a 10 anni. Quando lo spread aumenta, il mercato sta chiedendo una remunerazione maggiore per assumere rischio di credito.
Le soglie 2,50% e 4,00% non sono soglie accademiche universali: sono soglie BTi calibrate storicamente contro i successivi drawdown dell'S&P 500.
| Credit Spread | N | DD >10% · 3m | DD >10% · 6m | DD >10% · 12m | DD >20% · 12m |
|---|---|---|---|---|---|
| Normale · < 2,50% | 335 | 8,7% | 16,1% | 26,6% | 9,3% |
| Attenzione · 2,50–4,00% | 145 | 21,4% | 29,7% | 36,6% | 22,1% |
| Stress · ≥ 4,00% | 9 | 55,6% | 55,6% | 55,6% | 44,4% |
Studio BTi Credit Spread: 489 osservazioni mensili, 1986–2026. Il campione “Stress” contiene solo 9 osservazioni e va quindi interpretato con maggiore cautela.
Per ogni osservazione mensile è stato misurato il massimo drawdown successivo dell'S&P 500 entro 3, 6 e 12 mesi, non semplicemente il rendimento finale del periodo. I dati degli indicatori provengono da FRED; per il test sono stati utilizzati prezzi storici dell'S&P 500.
Questi indicatori descrivono un regime di rischio: non implicano causalità e non costituiscono da soli un segnale operativo di acquisto o vendita.